「配资服务」恩捷股份:收购江西通瑞,需求上升加速扩产

2019-10-22
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[摘要]

恩捷股权(002812)  暴力事件:  2018 年 配资服务 11 月 10 日公司公告,控股的子公司天津恩捷新能源高科技股份有限公司收购湖南通瑞新材料 100%股份完成,湖南通瑞早已完成 […]

恩捷股权(002812)

  暴力事件:

  2018 年 配资服务 11 月 10 日公司公告,控股的子公司天津恩捷新能源高科技股份有限公司收购湖南通瑞新材料 100%股份完成,湖南通瑞早已完成了相关工商登记变更手续。

  点评:

  收购湖南通瑞,加速产能扩张

  湖南通瑞目前为止在建有 6 条湿法基膜产能及 5 条涂布膜产能。 根据新闻稿显示, 截至 2018 年 9 月 30 日湖南通瑞净资产 8.88 亿元,总资产 1.31 亿元;本次收购价 2 亿元。在本次收购后公司将实现产能的加速扩张,我们预定在继 2018年初公司珠海市军事基地投产,产能扩张至 13.2 亿 m2/年以后;至 2019 年下半年公司产能将有望上升至 18 亿 m2/年大约。

  天津恩捷在数量和新技术上均占据绝对优势,市占率有望继续提升

  在数量上: 201 配资服务8 年下半年恩捷销售量已达 1.6 亿 m2,市场占有率增加至 35%。 在2019 年后期公司产能很快扩张至 18 亿 m2/年大约后,市占率有望更进一步提升。理论上: 2017 年公司基膜成品、基膜工序、涂布膜的良品率(收得率)分别为 89%/69%/69%,综合性良品率(收得率)高达 78%,较主要竞争者高出接近 10 个比率大约。较低的良品率使得公司能够较企业竞争者维持较低的毛利率水准, 2017 年天津恩捷毛利率达 65%,高出主要竞争者 10 个比率大约。

  优质顾客更进一步提升公司服装品牌号召力,智能化隔膜消费市场壁垒渐渐形成

  公司继稳居 CATL 第一大制造商以后,今年以来相继切入国外电池竞争对手 三星 和东芝的物流。上游优质顾客聚集更进一步提升了公司的服装品牌号召力。 隔膜作为锂电关键性物料必要关系到电池的可靠性、可靠性, 上游电池厂家对隔膜制造商均会执行严苛的风险评估与准入体制,一般对于一款产品认证时间尺度为 3-6 个月,知名电池厂家如LG SDI 认证时间尺度较长。一旦进入大型电池厂家制造商索引,一般不会随便变更。在原有消费市场参加者不退出的只能,新进入者难以切入生产量消费市场。

  利润预报与市值:

  考虑到公司加速扩张的湿法隔膜产能和国外大客户认可度的大大提升,我们调高公司 18-20 年公司 EPS 估计值分别为 1.08、 1.69、 1.99 元港币,相同回报率为 40.69、 25.99、 22.10 倍, 同时上调其融资评分至“ 强烈推荐”, 以 30 倍P/ 配资服务E 给予其目标价 50.7 元。

  可能性提示: 湿法隔膜价钱出现较小下跌;新能源车产销量远逊预想;增建产线投入生产工程进度远逊预想;国家烟草方针发生较小变动;杀菌包装的业务增速远逊预想等。

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