「股票做杠杆」中国国航股票分析:需求不及预期,下调至增持

2019-09-20
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[摘要]

中国国航(601111)  8月需求升幅远逊预想,客座率下降1.7个百分点,下调评分至“增持”  中国南方航空继续采取慎重的运能扩张方案,8月供应同比增长4.5%,然而需求同比仅增加2.4 […]

中国国航(601111)

  8月需求升幅远逊预想,客座率下降1.7个百分点,下调评分至“增持”

  中国南方航空继续采取慎重的运能扩张方案,8月供应同比增长4.5%,然而需求同比仅增加2.4%,在三大航中增速最快,远逊预想,客座率同比下降1.7个百分点,表现不佳。尽管8月底运能投放由国际性向国外转移,国际性线同比仅增加2.3%(国外线同比+6.0%),较7月的同比升幅下降4.7个百分点,受国际性线需求低迷同比下降1.5%负面影响,客座率下降3.1个百分点;国外线需求增速亦远逊供应增速(需求同比+4.5%),客座率下降1.2个百分点。考虑制造统计数据不达预想,结合利率利好早已充份化学反应、沪杭高速铁路将要提速,下调目标价区段至10.4-10.7元,下调评分至“增持”。

  暑运需求表现不如预想,国外、国际性航班客座率均下降,周边地区线改善显著

  暑运其间,中国南方航空客座率表现一般,7、8两月同比下降1.3个百分点,需求同比仅增长2.7%,较南航、东航分别低4.0/6.7个百分点。分航班来看:1)国际性线需求表现低迷,暑假同比仅增0.4%,较南航、东航分别低4.9/16.1个百分点,客座率同比下降3.4个百分点,拖累总体表现。2)国外线表现一般,客座率下降0.4个百分点,需求、供应增速基本上总体(分别为3.8%/4.8%)。其中7月底受对流天气状况负面 股票做杠杆影响较甚,需求同比仅增加3%,8月变差,同比增加4.5%。3)周边地区线受暑运淡季负面影响较显著,需求同比增加9.3%,客座率提升6.1个百分点,位列三大航之首,表现不俗。

  重点项目利好环境因素尤存,短期利好反映充份,下调目标价区段

  尽管重点项目来看,不乏利好环境因素:1)客运混改带来营业额改善;2)香港航空三年进行改革方案或能使其投资收益由负转正;3)上海第二的机场的投入营运将增强其一席之地。但短期来看,基于:1)年初原油价格、利 股票做杠杆率利好早已充分反映在股票价格中,2)暑运淡季的制造统计数据表 股票做杠杆现远逊预想,3)供应升幅方案加速,年初量价均衡可玩性加大,4)沪杭高速铁路提速在即,我们认为市值仍有娱乐性,但缺乏催化股票价格上行还原剂,下调中国国航的评分至“增持”。基于该公司近代市值位数取13.5x 2017MAC和1.65x 2017AD,下调目标价区段至10.4-10.7元。

  可能性提示:经济发展低迷,原油价格大幅度上涨,港币大幅度贬值,高速铁路提速,病症、灾害等不可抗力。

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